(资料图片仅供参考)
国金证券股份有限公司陈屹近期对赛轮轮胎进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，扩产+品牌同步发力》，本报告对赛轮轮胎给出买入评级，当前股价为10.18元。
赛轮轮胎(601058)
业绩简评
2023年4月28日公司披露2022年年报和2023年1季报，2022年营业收入为219亿元，同比增加21.7%；归母净利润为13.3亿元，同比增加1.4%。2023年1季度实现营业收入53.7亿元，同比增长10.4%；实现归母净利润3.55亿元，同比增长10.3%。业绩符合预期。
经营分析
行业低谷下公司业绩仍然稳健，景气回升趋势下业绩有望持续向好。去年在整体行业需求不振，海运费大幅波动并且物流不畅叠加经销商去库的背景下，公司仍然实现了产能扩张和销量增长，2022年公司全钢胎年产能增加50万条（沈阳工厂），半钢胎年产能增加400万条（柬埔寨工厂），非公路轮胎年产能增加2.46万吨（其中青岛工厂0.6万吨、越南工厂1万吨、潍坊工厂0.86万吨）；销量方面2022年全年共销售轮胎4390万条，同比增加28万条。从产品盈利方面来看，2022年公司单条轮胎销售均价为459元，同比提高24.4%，轮胎产品毛利率为18.9%，同比下滑1个点，在行业处于底部状态时公司业绩仍然彰显了一定的韧性。今年以来，对轮胎行业生产经营的不利影响因素逐渐得到缓解：利润方面随着核心原材料价格的回落行业盈利能力有望向上修复，公司业绩将稳步向好。
在建项目稳步推进，液体黄金继续推广。公司目前拥有1195万条全钢胎、5160万条半钢胎、12.5万吨非公路轮胎的产能，还有345万条全钢胎、1200万条半钢胎和5.2万吨非公路轮胎产能在建，预计都将在今年建成投产，随着产能规模进一步扩大，能够快速响应市场需求的同时成本有望进一步优化。品牌建设方面持续推进液体黄金轮胎业务，去年6月在国内首发乘用车系列产品，主打安全舒适、节能耐用、高端运动，并同步在天猫平台上线销售。
盈利预测、估值与评级
公司为国内轮胎企业龙头，随着在建产能的陆续放量和“液体黄金”对公司品牌力的增强，看好公司未来市占率的进一步提升。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为18.1亿元、24.4亿元、28.3亿元，当前市值对应PE估值分别为17.38/12.92/11.10倍，维持“买入”评级。
风险提示
原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运紧张延续；汇率波动；大股东质押；限售股解禁；担保风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券邓先河研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.56%，其预测2023年度归属净利润为盈利28.82亿，根据现价换算的预测PE为10.93。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为12.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，赛轮轮胎（601058）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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